期貨市場：“危” 中有“機”
來源：發布時間：2008-12-26
《市場報》：12月2日“第四屆中國(深圳)國際期貨大會”召開,大會主題是探討如何應對金融危機挑戰，進一步推進我國期貨市場持續穩定健康發展。您怎么看金融危機下期貨市場的“危”和“機”？
李永民：盡管此次金融危機起源于美國，但對經濟的影響卻是全球范圍內的，國際市場的大幅波動對我國經濟的影響也越來越大。此次金融危機對我國經濟的影響主要通過以下渠道表現出來。一是美國金融危機導致我國金融企業對美國投行的投資，隨著國外投行的倒閉而蒙受損失，一些企業與美國本土企業合資或合作因危機影響將導致一定的利潤縮減。二是金融危機在一定程度上造成美國經濟衰退，抑制美國市場的消費需求，從而影響到中國的出口增長。在我國傳統的外向型經濟地區廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業已經十分艱難，甚至有一些企業面臨倒閉的困境。三是金融危機爆發過后，美國經濟的衰退，成為美元貶值的動因。匯率的變化不僅削弱我國外向型企業出口利潤的增長，增加出口成本，而且直接導致匯兌損失。四是美國金融危機對我國金融監管工作也是一個重大考驗。此次危機的導火索是美國金融監管落后于場外交易市場上金融創新的步伐。如果我國金融市場監管與金融創新不對稱，對我國金融市場的沖擊也將非常巨大。
所以，美國金融危機對我國實體經濟帶來很大不利影響，這就是金融危機對我國經濟的“危”。盡管金融危機對我國實體經濟形成較大沖擊，但同時也給我國期貨市場的發展和金融工具的創新提供了難得的發展機會。
首先，本次金融危機爆發后，很多投資者認識到期貨市場特有的做空機制對資產保值和增值的作用。一般認為，市場上有三大投資工具：證券、房地產、期貨。證券、房地產市場只有做多機制，沒有做空機制，即這兩種投資工具只能首先逢低買進，等日后價格上漲后高位平倉，才能獲得投資收益。所以，這種投資工具只適合經濟擴張周期，而不適合經濟收縮時期投資。在三種投資工具中，只有期貨具有做空機制，由于期貨交易保證金交易和雙向交易的特點，我大概算了一下，從7月4日至7月17日，短短的十多個交易日內，在滬銅上做空能獲得405%的收益、在大豆上做空能獲得393%的收益、白糖上做空能獲得300%的收益，格林期貨公司近期組織了幾場主題為“金融危機背景下投資機會與投資策略”的專題報告會，聽眾云集，說明當前階段市場都在尋找新的投資工具，也說明期貨所特有的做空機制逐漸被市場認可。
其次，本次金融危機過后，一些企業也嘗到利用期貨市場回避市場風險的甜頭，在現貨市場和期貨市場同時進行數量相同、方向相反的交易就可以實現用一個市場的盈利彌補另一個市場上虧損，達到鎖定目標利潤的目的，這就是期貨市場具有的套期保值功能。例如在此次價格大幅下跌過程中，對期貨功能認識較早的一些有色金屬企業成功地在期貨市場上套保，回避了價格大幅下跌的風險。
再次，管理層也認識到期貨市場對國民經濟的重要性。過去，一些人對期貨市場的發展總是持謹慎的態度，但此次美國金融危機爆發后我國期貨市場平穩運行的事實證明，只要金融創新和管理創新同步發展，就可以在有效控制風險的前提下，充分發揮期貨市場對經濟發展的促進作用，相信危機過后，管理層對期貨市場的態度也會有所轉變。
最后，美國金融危機爆發后，我們可以趁機吸取國外失敗的教訓，引以為戒，避免多走彎路；還可以趁機網羅國際市場上金融方面的人才，大大縮短我國金融發展與國際市場的差距。因此，美國金融危機對我國經濟和期貨市場發展不僅有“危”，還蘊含著發展的良“機”。
監管有余 活力不足
《市場報》：金融危機給中國期貨發展帶來機遇。不過，中國期貨市場目前的問題不是產品創新過度，而是產品創新不足。您怎么看待這個問題？請您談談我國期貨市場的情況？
李永民：沒錯。我國的期貨市場不是創新過度，而是創新不足。我國期貨市場建設和發展還非常滯后，主要表現在：一是交易品種比較少，目前只有商品期貨，還沒有金融期貨；現有的商品期貨品種中， 農產品期貨相對較多，工業品期貨相對較少，一些對國民經濟影響較大的現貨品種如原油、鋼鐵、生豬等期貨品種還沒有上市。二是交易機制比較單調。目前只有期貨交易方式，還沒有期權交易方式。對國民經濟影響較大的外匯、利率、股指期貨還沒有上市交易。從國外看，金融期貨交易量要占到期貨交易總量的80%左右，金融期貨品種的缺失對穩定金融秩序是一個重大的損失。三是投資主體比較分散，參與期貨交易的主體中，平均資金數量比較少、投資主體中“散戶”特征比較明顯。四是期貨公司的盈利模式還比較單一，除了傳統的通道業務之外，自營和基金運作等業務尚未開展，業務創新、產品創新、技術創新不足。
我國的國情是監管有余而期貨市場活力不足，我國金融市場相對于監管而言顯得創新不足。因此，在國際市場金融危機的背景下，我們不應該“踩剎車”，而應該繼續“加油門”，利用這個難得的機會，在較短時間內趕上國際期貨市場發展的最新水平。
提供增值服務 才會獨占鰲頭
《市場報》：您覺得哪種類型的期貨公司能夠在金融危機中立于不敗之地？
李永民：按照當前期貨市場的有關管理規定，期貨公司還只能從事期貨代理業務，不能從事自營和代客理財的業務。所以，當前階段期貨公司之間的競爭已經由過去的硬件方面的競爭轉向為客戶提供的增值服務方面的競爭。針對不同客戶能提供差異服務，能夠向客戶提供優質增值服務的期貨公司才能在眾多期貨公司中脫穎而出、獨占鰲頭。
國外期貨公司除了向交易者提供交易通道的簡單服務外，還從事自營和代客理財等新業務，所以，未來中國的期貨公司之間的競爭已經由向客戶提供增值信息服務的競爭轉向期貨公司信譽、信用、知名度等全方位的競爭，這就要求期貨公司在合法經營的前提下，進行業務、技術和產品的不斷創新，以良好的信譽和口碑在市場競爭中立于不敗之地。
機構投資 應成市場主體
《市場報》：有業內人士建議，讓金融機構參與期貨市場，培育機構投資者，對此，您有什么建議嗎？
李永民：為培育機構投資者，建議有關部門今后加強以下幾個方面的工作：
第一，建立期貨公司信用評級制度。根據期貨公司過去交易情況、風險控制情況、是否違規等指標對現有期貨公司的信用進行評級，允許信用等級較高的期貨公司進行期貨自營和代客理財業務。
第二，對期貨市場現有的私募基金進行調查，將那些實力比較強、運作比較規范、風險控制能力較強的私募基金合法化。
第三，適當擴大現有證券市場基金參與期貨交易的比例，允許基金在期貨和證券市場之間自由流動。
盡快出臺 《期貨法》
《市場報》：期貨市場風險大，但是其杠桿效應帶來的高收益是其它市場無法比擬的，期貨市場上的委托理財可以滿足那些喜歡追逐高利潤同時又愿意承擔高風險的投資需求。在委托后的交易過程中不排除出現問題。針對目前我國期貨市場只有期貨管理條例。您對此問題怎么看？
李永民：我國期貨市場已經形成了一個以國務院期貨交易管理條例為核心、以證監會部門規章和規范性文件為主體，并通過期貨交易所、期貨保證金監控中心和期貨業協會若干規則細則予以體現落實，具有中國特色的期貨市場法規體系已基本形成。同時有關部門進一步加強了期貨市場監管力度，著手建設期貨市場運行、監控、監測系統，如依托期貨保證金監控平臺，建立了風險預警交易系統；建立了期貨公司風險監控指標體系；全面落實期貨公司開戶實名制，為保護投資者的合法權益完善了事后補償機制。在這次百年一遇的重大突發風險處置中，我們風險控制體系經受住了考驗，發揮了作用。
盡管這些法規和監管機制對控制風險有很大的幫助，但相對于今后期貨市場的迅速發展而言，現有的管理條例還略顯單薄。我們也希望有關監管部門在不斷完善現有的監督管理條例的基礎上，最終推出《期貨法》，為期貨行業的長足發展保駕護航。
